华泰证券：短期扰动不改中期重估趋势

　　起头：华泰证券策略接洽

　　上周港股出现一定的转折，主因前期蚁集了较热潮幅、好意思股AI老本开支增速放缓预期、关税等不细目性。但国内AI等领域运用落地的逻辑细目性仍强，且中国科技老本开支节拍或快于23年的好意思国；重复中国经济中期韧性强，商场对关税风险预期或较充分，中国钞票相对收益仍可期。日期效应看，两会本引港股多轰动，高股息立场占优；会后至4月政事局会议本引港股不时走强。资金面上，外资不绝流入，南向资金买入创记录，空头平仓意愿强。成就上，冷落督察哑铃策略，沿盈利预期上修场所寻找踪影，成就科技重估（互联网/硬件）、立异药、及高股息中兼具攻守属性的通讯等板块与行业。

　　中枢不雅点

　　若何看待外围扰动和后续行情？

　　周五港股商场有所回撤，除前期蚁集了较热潮幅外，或归因于国外商场扰动：1）好意思股软件公司在商场担忧AI CAPEX增速放缓下回撤；2）亚特兰大联储模子炫耀好意思一季度经济或萎缩，国外零落往复升温；3）特朗普称将对欧、对华各加征25%、10%的关税，俄乌谈判不细目性升迁等。咱们以为，近期中国钞票相对收益仍可期、中长久价值重估海浪或仍将不绝，依据是：1）行家来看，科技运用加快落地的前程细目性仍强，中国或将呈现出比23年好意思国更快的老本开支投资节拍；2）国内经济筑底态势融会，2月PMI重回推广区间，节后经济兑现开门红；3）好意思对华加征关税及俄乌突破虽能见度较低，但商场此前对关税预期或相对充分，且俄乌问题对华奏凯影响小。

　　近十年炫耀两会本引港股多轰动，会后-4月政事局会议更强势

　　寰球两会将于3月4日、5日在北京开幕，两会前后投资者暖和港股日期效应。合座视角下，近十年恒指在两会本领多轰动，相较于A股胜率不占上风；立场与行业视角下，两会本领高股息立场不时相对占优（夙昔15年内 vs恒生指数胜率率先70%），建材、电力及公用劳动vs恒生指数胜率率先90%；对比而言，两会收尾至四月政事局会议召开本领，港股不时较为强势，恒生科技飞腾概率则卓越恒生高股息，行业上家电、电子行业相对强势（夙昔15年内飞腾概率与vs恒生指数胜率皆率先70%）。

　　外资流入动能不绝，南向资金买入再立异高，空头资金较为严慎

　　资金面上，外资方面，限制上周三，EPFR口径下外资净流入境外中资股6.7亿好意思元，其中主动型外资流出2.2亿好意思元，界限较前一周略有缩窄，被迫型外资上周净流入8.9亿好意思元，界限较前一周变化不大。南向资金方面，上周南向资金净流入近750亿界限再立异高，限制周三南向资金主要流入商贸零卖（阿里巴巴）、电子（小米）及传媒（腾讯）板块。沽空方面，夙昔一周恒指沽空占比12.1%，近一周有所上升。节拍上看，周五商场下过期空头飞速赢利了结，沽空比例下行至10.5%，未现明确拐点下空方长周期逆势操作仍严慎。产业老本方面，近一周回购金额13.4亿港币较前一周上行。

　　成就：短期或有轰动，中长久价值重估趋势未改

　　往前看，短期维度，不摈斥港股部分前期涨幅较多的标的或存轰动回调的风险。但中长久来看，中国科技钞票重估逻辑未发生负面边缘变化下，依旧坚强看好价值重估行情演绎。结构上，冷落督察此前哑铃成就想路，沿盈利预期上修场所寻找踪影：1）成就在DeepSeek发布催化下25/26E盈利预期有所上修的港股互联网与科技硬件标的，把合手中好意思科技股价值重估契机；2）成就存在补涨空间、有望受益于AI产业发展、且本人具备景气或计谋催化的行业如港股立异药；3）盈利预期相对矜重的红利标的，同期在科技重估扩散行情下有受益契机的，如通讯等，仍可行为底仓成就选拔。

　　风险辅导：地缘不细目性，好意思国优先投资计谋，科技板块拥堵度。

　　正文

　　港股日期效应